作者：吴盐
导语：
12月17日比特币突破了22000美元，达到了历史最高点。概括来说，2020年的牛市，得益于三个基本支撑面。上半年312黑天鹅加速了加密资产市场的去泡沫化，随后DeFi升温促使市场回暖，下半年DeFi行情全面爆发；美元量化宽松导致比特币避险需求增加，以灰度公司为首的巨鲸们开始增持加密资产；Eth2.0启动。本文将以三个基本面来分析2020年比特币突破22000美元的基本面支撑。
基本面一：DeFi的TVL需求刺激了加密资产市场的回暖
6月16日TVL为11.13亿USDT，12月1日TVL达到148.74亿USDT，近半年增长1236.38%。这得益于行业内基本面——DeFi基础设施的完善。
包括自动化做市商AMM（代表项目Uniswap）、流动性挖矿（代表项目Compound ）、动态流动性池再平衡（代表项目Balancer ）、智能资产管理（YFI ）、闪电贷（代表项目Aave )、数据预言机（ChainLink ）、防御对策（SushiSwap ）、代理聚合协议（CVP ）以及去中心化漏洞奖励协议（代表项目 bZx ）等基础设施。
数据来源：DEFI PULSE
值得注意的是，尽管3月12日行业发生了有史以来最大的黑天鹅事件，但这并未对加密资产市场的技术研发造成任何影响，相反，熊市反而更容易让行业内的项目踏实搞技术创新，为日后成为业内翘楚打牢基础。
我们回顾2017年下半年至2018年年中，加密资产市场更多充斥着FOMO和炒作。从另一个角度看，从比特币上一个历史高点至今，2018年11月15日BCH分叉、2020年3月12日比特币暴跌等黑天鹅事件的发生也让加密市场逐步去泡沫化。
数据来源：CoinMarketCap
从价格曲线上看，加密资产市场历经曲折，比如从2018年11月15日BCH分叉开始，BTC连续暴跌，2020年3月12日再次暴跌，但得益于DeFi崛起的市场需求，灰度机构加持等诸多因素，比特币还是迎来了他历史的第二春，突破2017年11月的峰值达到21961.98USDT。
数据来源：MXC抹茶交易平台
基本面二：灰度持仓表象背后，美元量化宽松导致比特币避险需求增加
如果说，DeFi在Q2季度促进了加密资产市场的回暖，那么从Q3开始，灰度信托管理资产的增长对加密市场的影响开始凸显。比特币从6月初截止至12月14日，BTC累计涨幅达到101.03%。
2013年，灰度公司成立之初就推出了比特币信托产品GBTC。GBTC持仓量大幅增加，始于2020年Q2。据灰度公司季报，灰度Q3加密资产管理规模约48.16亿美元，较Q2则增长12.84亿美元，同比增长36.35%，环比增长143.72%。截止12月14日，灰度公司数字资产管理总规模达127.03亿美元。
灰度公司本身不持有比特币，仅提供加密资产信托服务，目前包含GBTC、BCHG、ETHE、ETCG、ZEN、LTCN、LXM、XRP、ZEC九个信托产品。
数据来源：GRAYSCALE公司GBTC_Q3-2020_10Q报告
我们可以思考：为什么这个时间节点，灰度公司管理资产开始大规模增长？从整个外部市场的大基本面来看，比特币的避险属性在美国的量化宽松政策下凸显。
整个2020年，美国为了刺激经济增长，大规模增发美元和债券，过去34周内总计放水了达18万亿美元的基础货币流动性和经济刺激方案。截止今年9月一财年，美国财政赤字增至3倍，达到逾3万亿美元。
2020年3约20日，美元指数为103.01，12月14日为90.63，跌幅约为13.66%。
数据来源：东方财富网
12月1日，灰度公司再次投放广告，意在表明，人们是时候抛掉过往、抛掉黄金，去投资比特币，而在数字世界里，黄金则是一种拖累你的投资产品。尽管并不认同该观点，但作为投资品，比特币确实是黄金的补充，而不是替代。
在无限QE的大环境下，劳动力、自然谈资源、硬资产是实现资产保值的几种方式，而比特币作为新兴的硬资产，为无疑具备黄金所没有的优势，如隐私性和便捷性。
基本面三：Eth2.0 启动将加密资产市场推向高点
Eth2.0的启动，不论对于加密市场还是对于以太坊而言，都是一个里程碑事件。
12月1日，ETH2.0正式启动。Eth2.0 启动后，以太坊网络产生两条链，一条是PoW链，代币为ETH，一条是PoS链（信标链Beacon Chain），代币BETH。信标链将与Eth1.x 相互独立，不具有任何功能，Eth1.x链按照原有的 PoW 机制出块，信标链按照PoS机制出块。此时，Eth1.x代币ETH将和ETH2.0阶段信标链上的代币BETH在各自的链上共存。
Beacon Chain为Eth2.1分片阶段做准备，期间涉及验证人管理，验证人资金管理；随机数生成器；随机挑选区块生产者；组成验证者委员会，对提议区块进行投票；验证人的奖励和处罚等。
Eth2.0启动后，MXC抹茶、Coinbase、火币等交易平台纷纷宣布支持用户进行ETH的质押。中心化交易平台的参与，解决了用户的32枚ETH最低质押门槛问题。
值得注意的是，用户可以将通过智能合约将ETH单向兑换为BETH，也可以选择不兑换，但不可反向兑换；用户在 PoW 链上将ETH锁进相关的合约，可以获得参与信标链的验证者资格，并得到 BETH奖励，但在信标链上，新的BETH无法退回到 PoW 链上。
在信标链上参与Staking获得收益，最低参与门槛为32x个ETH才能成为验证者，且冻结期可能达1-2年，甚至更久，中途不能赎回，具体冻结时间由Eth2.0的进展决定。
etherchain数据显示，截止12月10日17:00，以太坊存款合约地址0x00000000219ab540356cbb839cbe05303d7705faETH抵押数量为1331873枚，总价值7.5亿美元，占当前ETH（不包含BETH）总市值的1.16%。
数据来源：MXC抹茶交易平台
根据MXC抹茶交易数据，自11月3日至12月17日，ETH从370.6USDT上涨至最高652USDT，44日累计最高涨幅达到75.93%。
尽管今年加密资产行情启动，先得益于DeFi的爆发，但毋庸置疑，第四季度加密资产的上涨，得益于灰度公司管理资产的增长、Eth2.0启动两个基本面，以及带来的加密资产供需关系的改变，比如质押ETH的购买需求。
总结：
一方面，得益于DeFi的爆发，DEX和CEX实现了去中心化和中心化市场的贯通，让原本各自循环的一级市场（DEX）和二级市场（CEX）形成了双循环。
DeFi赛道中，分为农民（为DEX提供流动性的矿工）、二级市场交易员、DEX和CEX。
一个DeFi项目火爆后，必然在二级市场产生交易需求，二级市场交易员在CEX上获得利润。某个DeFi项目的资产在即上线DEX前后，会有大量的二级市场交易员（需求方）在DEX上以较低的价格从农民手中购买DeFi项目资产，此时农民作为生产者/供应方，将挖到的DeFi项目资产卖出获利。
二级市场交易员买到某资产后，伺机等待该资产达到一定涨幅时，再以较高的价格在CEX上卖给其他交易员，此时，前者在二级市场又充当批发代理的角色。
在这个过程中，DEX、农民、CEX、二级市场交易员均为受益方，CEX和DEX则充当了交易服务（媒介）的角色，获得了大量的流量。
另一方面，DeFi的火爆和其参与门槛成鲜明的反差。两个对立的因素也直接催生中心化交易平台对DeFi挖矿产品的创新。
交易平台代用户参与流动性挖矿，一方面可以降低用户的DeFi挖矿门槛，另一方面交易平台本身可以获取DeFi用户流量以及挖矿手续费收益。
三大交易平台以及MXC抹茶均推出流动性挖矿产品，如币安的币安宝、火币的挖矿宝以及MXC抹茶的DeFi挖矿宝和MX DeFi。同时，由于流动性挖矿存在无常损失风险，MXC抹茶推出相关产品后，迅速增加了「无常损失代偿」制度，降低用户挖矿风险。
此外，尽管Eth1.x的交易速度慢、转账手续费高昂等问题饱受诟病，但亦然保持除比特币网络外的公链霸主地位。今年，波卡主网启动、平行链测试网资产跨链转账成功，是行业内比较重大的事件，但并未对加密资产市场带来行情。或可预见，波卡真正实现不同网络的资产、价值信息交互，有可能成为加密资产市场的下一个起点。同时，从大的基本面看，比特币的价值增长，将越来越取决于经济大环境下其资产保值属性的提升。
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