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3月份，一份名为《2017中国独角兽发展报告》的报告刷了屏。该报告显示，直播平台斗鱼跻身独角兽行列，截止2017年末的估值为15亿美元。然而在3月底的时候，有媒体在《2017年中国独角兽企业榜：斗鱼直播领跑直播行业》相关报道中提到“斗鱼直播经过E轮融资，据业内人士分析称，市场估值已然超过30亿美元。”

很显然，斗鱼的估值实现了迅猛飚升，在仅仅两三个月，或者说仅仅一季度的时间内，斗鱼的估值就已经实现翻番，这也不得不让人叹服，不过对于斗鱼如此神速上升的估值，外界也有不少人提出了质疑。

外界质疑一：融资数据的不透明

目前斗鱼最为人熟知的一轮融资来自腾讯在3月份的战略投资，数额并不小，有6.3亿美元，也创下了直播行业目前最高的融资记录。斗鱼CEO陈少杰彼时还在朋友圈对腾讯表示了感谢，声称“斗鱼全力配合腾讯深耕游戏直播领域，做好游戏与直播行业的战略协同”。

虽然融资额有了，但斗鱼却没有公开腾讯的股份占比，这也让不少人产生了疑惑，腾讯是否已经控股斗鱼？斗鱼的估值到底有多少？斗鱼估值排名行业前几？由于没有官方的数据，所以腾讯股份占比的缺失也就让斗鱼的估值成为了一个未解之谜。

既然腾讯的股份占比不透明，那么斗鱼15亿美金和30亿美金估值又从何而来呢？当然，我们从另一个角度来看，斗鱼没有公布腾讯股份占比的意图或许就能很好理解。一方面，斗鱼此前被频传IPO，企业估值自然是企业最在乎的数据，如果公布出具体的融资相关数据，可能会在资本市场受到不利影响，比如被低估；

另一方面，直播行业的竞争势态异常激烈，随意公布自己的融资相关数据也可能会对未来发展形成负面影响。由此看来，斗鱼没有公布腾讯股份占比似乎也在情理之中，但有关斗鱼估值的谜题也将一直存在，这也会导致斗鱼目前的估值会一直站不住脚。

外界质疑二：斗鱼曾面临过资金链断裂问题

去年4月份，网上有消息突然爆出斗鱼拖欠第三方经纪公司的工资，顿时引爆了直播界，不少主播也借势声讨斗鱼。从当时斗鱼所处的环境来看，一边要面临直播行业的严监管与竞争高压，被洗牌更是一个无时不刻的焦虑，另一边斗鱼笃定的战略使其养成了四处出击的习惯，抢人大战一触即发。

本质上来看，斗鱼所奉行的泛娱乐化直播平台路线，尤其是快速扩张的战略，是资金出现问题的根本原因。在直播行业竞争高峰期，斗鱼手上的钱有限，而主播签约费用水涨船高，加上高昂的维护运营费用，造成了斗鱼一时揭不开锅的局面。

在这次资金链断裂风波之前，斗鱼CEO张文明也曾在2016年表示过斗鱼当初一度面临着资金链断裂的风险。可以说，快速扩张战略给斗鱼带来了辉煌，也带来了伤害。一方面，在直播行业只有快跑才能看到更远的风景，斗鱼的全方位发展战略就是要大鱼小鱼通吃，这也使得其不断接近自己的综合型直播平台目标；另一方面，全方位发展模式意味着会涉足陌生的领域，试错成本加上直播行业的门槛，斗鱼也付出了不少代价。

资金链断裂的问题，也给斗鱼敲响了警钟，到底扩张战略的快慢把握到什么样的度才是合理的。更重要的是，在估值标准中，资金链断裂其实影射了不少财务方面的缺陷，比如现金流、周转速度等等。纵观整个直播行业，在剑拔弩张的发展局势下，资金链控制一定程度上代表着平台的稳定性，而斗鱼过去存在的问题是既定事实，那么现在过高的估值结论还会成立吗？

外界质疑三：内耗发展环境下未来融资前景的不友好

内耗是企业发展的大忌，前些天魅族内部各部门的大乱斗就是一个典型。当然对斗鱼而言，其内耗的问题发源于运营管理策略的不恰当，而这种内耗的最直接表现就是不断烧钱。

一方面，斗鱼的运营文化偏好排位制，去年斗鱼举办了各个直播分区的限时排位活动。这也导致了一个问题，主播之间争第一的现象屡见不鲜，当斗鱼面对大主播时往往也只能采取听之任之的态度，所以在相关主播流量倾斜的选择上也就模棱两可。从最终结果来看，这样的两边讨好实则没有对斗鱼的发展起到良好推动作用，反而加重了“站队”文化。

另一方面，斗鱼的内耗还体现在主播签约方面，此前头部平台的抢人大战相信大家都不陌生，但是斗鱼在签约方面的态度似乎相当强硬，也沿用了最有效和最直接的手法——不断提高签约费，超千万甚至上亿的主播签约费并不少见。

在斗鱼的培养制度下，主播都是宝。但正是这样的原则也让斗鱼融来的钱烧的特别快，而这样的内耗惯性可能也会持续很长一段时间，直至直播行业的人力流动达到一个相对稳定的阶段。

内耗严重在一定程度上也被深深烙进了斗鱼的基因之上，而这样的发展环境显然会不利于斗鱼的未来融资。首先，资本期望每一分钱用在对的地方，也就是要用得有效率，而内耗若无法避免，终究还是会对这个效率造成持续性的负面影响；其次，内耗是不健康的发展信号，对于朝着稳定盈利奔跑的直播平台们来说，这会对其盈利造成一定的阻碍。

所以说，斗鱼如果不能够尽早解决内耗问题，那么不仅会加大对自身运营环境的破坏，更会在不断积累内耗因子（低质主播、不健康的运营文化等）的前提下受到资本的质疑，简单说，上市前的斗鱼在后面的融资之路恐怕不如先前那么好走。

打破质疑，斗鱼还需修炼好内功

猎豹大数据最新给出的数据显示，直播类APP中，斗鱼的周活跃渗透率排名行业第三，仅次于YY和虎牙直播。这足以说明斗鱼经过几年的摸爬滚打已经成为行业前列的平台，但也同时意味着斗鱼还有很大的成长空间。从此次估值受到外界质疑来看，斗鱼如果进一步修炼好自己的内功，相信资本和市场给它的回报会很快到来。

既然斗鱼的快速扩张战略曾连累其资金链，那么斗鱼必然也需要自查平台短板，快速扩张的平台往往会被市场蓝海所蒙蔽，而忘记了稳扎稳打的要义。所以对斗鱼来说，在当前有资金保证的前提下，全方位的战略扩张需要一个全盘的监控机制来保证效率和避免漏洞。

且不说监管对直播平台的持续施压，斗鱼如果在踏入新的直播垂直领域时，根据之前的经验确立好引流和质量输出方案，那么则会如虎添翼，多元化的内容也会帮助其获得额外流量，并提高原始用户的粘性。

所以说，快速扩张不是不可，只是斗鱼需要把握好任何一个节点的度，既然已经做出产业化布局的承诺，那么未来生态的稳定性就需要现在拧紧的每一个“螺丝钉”来保证。

在内耗问题上，斗鱼应该继续优化当前的管理和运营制度。头部主播固然重要，但直播本质还是内容服务，所以要拼质量，标准可以有很多，粉丝热度、内容影响、产生收益等等，当确立一系列透明可靠的标准后，严格执行好就能拥有一套属于自己的“直播制度”，同时也有望在标新立异的直播行业中打出差异化优势。

不过，直播平台的最终目的还是谋求一个光明的未来，比如成为可靠盈利的头部平台。互联网行业资本环境、竞争环境都很复杂，直播行业未来的变数还有很多。斗鱼若要真正打消外界对于其估值的质疑，在直播行业行走得游刃有余，修炼好内功拥有不坏金身或是破局的最佳良方。

文/刘旷公众号，ID：liukuang110

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